引發(fā)高峻松和樂成養(yǎng)老金融運作思路的,，是日前人民銀行,、民政部,、銀監(jiān)會,、證監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關于金融支持養(yǎng)老服務業(yè)加快發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《意見》）,。

這次發(fā)布的《意見》首次從國家層面系統(tǒng),、有針對性地提出從金融層面支持養(yǎng)老地產(chǎn)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的思路和方向。

“有一定的可操作性,，比如信貸方面對信貸發(fā)放主體,、信用評價體系、發(fā)放機制,、抵押擔保等都具備指導,，比較實在。”中國太平洋保險養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理有限責任公司運營服務部副總經(jīng)理王波評價道,。

《意見》指出,，支持符合條件的養(yǎng)老服務企業(yè)以上市、發(fā)債,、抵押信貸,、發(fā)放信托產(chǎn)品等多種形式融資，為養(yǎng)老服務企業(yè)及項目提供中長期,、低成本資金支持,。

“這肯定是一件好事情,，但對養(yǎng)老地產(chǎn)的金融支持不會有迅速的推動，落地需要一定時間,，而且也不會逾越產(chǎn)業(yè)本身的周期,。”高峻松表示。

在王波看來,，現(xiàn)在養(yǎng)老服務業(yè)最大的瓶頸是老年人支付問題,。“老年人支付水平低下，養(yǎng)老觀念保守,，只有解決支付問題才能對行業(yè)發(fā)展有較大推動,。”王波指出，“以支付能力提升行業(yè)發(fā)展,，反過來影響金融對養(yǎng)老服務業(yè)的發(fā)展,，相輔相成才能真正解決養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展問題。”

完善養(yǎng)老金融體系建設

3月21日,，人民銀行等五部門發(fā)布的《意見》指出,，力爭到2025年，基本建成覆蓋廣泛,、種類齊全,、功能完備、服務高效,、安全穩(wěn)健,，與我國人口老齡化進程相適應，符合小康社會要求的金融服務體系,。

《意見》提出,，要積極創(chuàng)新專業(yè)金融組織形式，探索建立養(yǎng)老金融事業(yè)部制,、組建多種形式的金融服務專營機構,，創(chuàng)新適合養(yǎng)老服務業(yè)特點的貸款方式，探索拓寬養(yǎng)老服務業(yè)貸款抵押擔保范圍,，加大對養(yǎng)老領域的信貸支持力度,。

在拓寬融資渠道方面，《意見》指出,，支持符合條件的中小養(yǎng)老服務企業(yè)在中小板,、創(chuàng)業(yè)板、全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)上市融資,。 

支持處于成熟期的優(yōu)質養(yǎng)老服務企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債,、公司債、非金融企業(yè)債務融資工具等方式融資,。 

鼓勵銀行業(yè)金融機構探索以養(yǎng)老服務機構有償取得的土地使用權,、產(chǎn)權明晰的房產(chǎn)等固定資產(chǎn)為抵押,，提供信貸支持。

鼓勵信托公司利用信托制度優(yōu)勢,，積極開發(fā)各類附帶養(yǎng)老保障的信托產(chǎn)品,。《意見》提出,，完善養(yǎng)老保險體系建設,，為養(yǎng)老服務企業(yè)及項目提供中長期、低成本資金支持,。

落地壓力重重

“文件出臺說明國家看到問題了，對產(chǎn)業(yè)還是利好的,。但關鍵在于地方能看到嗎,？地方的支持和落地更重要。比如35號文,，關于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)支持力度很大,，我們期待也很高，但最后在哪個地方看到真正落地了,？”親和源股份有限公司董事長奚志勇說,。

作為國內首批進軍養(yǎng)老地產(chǎn)的企業(yè)，2015年親和源率先謀求在新三板上市,，但在企業(yè)上市盈利指標要求下,，遭遇關卡，最后被宜華健康收購,。

“親和源上市遇阻關鍵是養(yǎng)老方面很多法律,、政策沒有說明，缺乏法律政策支持,，主管部門自然有擔心,，這個問題不解決，只出臺支持上市融資的大綱解決不了問題,。”奚志勇表示,。

在奚志勇看來，養(yǎng)老機構分為公辦,、民辦,，這個區(qū)分本身造就了無法從純產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)。“說鼓勵上市,、債券市場融資,，但是民營企業(yè)需要擔保，可國家明文規(guī)定政府不能給民營企業(yè)擔保,，營利性的不享有政策,，那又有什么意義呢,？”奚志勇說，“我們不需要特殊政策,，也不怕市場競爭,，關鍵是要一個公平、平等的市場和法律環(huán)境,。”

“另外,，支持上市前面還有一個條件是‘符合條件’的，這個問題就嚴肅了,，對盈利,、風險評估方面其實無形中還是堵死了很多養(yǎng)老企業(yè)上市的路子。”高峻松強調,。

“況且資產(chǎn)到底怎么估值是一個難題,。”某券商表示，“盈利能力差估值能力低,，即便上市也等于‘僵尸公司’,，從這個方面看，允許上市只是一廂情愿,。”

的確,，在青睞“講故事”的A股市場上，宜華健康4億多元收購親和源進入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè),，幾天內市值跌去45億元,，養(yǎng)老地產(chǎn)概念股究竟成色幾何值得深究。

盈利能力無法解決的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)在上市道路上面臨的依然是道阻且長,。

“發(fā)公司債,、企業(yè)債面臨的是同樣問題。認購金額也是要看公司業(yè)務和經(jīng)營業(yè)績,，如果我買債,，可能會選擇萬科而不是親和源。”前述券商分析道,，“只能說具備了可能性,，有沒有效果還待考察。”

過去很長一段時間,，由于多數(shù)養(yǎng)老企業(yè)掛的都是民營非營利牌照,，不允許發(fā)債，嘗試以發(fā)債形式融資的較少,，中國房地產(chǎn)報記者查閱資料發(fā)現(xiàn),，自國家發(fā)改委于2015年4月下發(fā)《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》后，相關嘗試開始多起來。

3月7日,，首單“純粹”的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債“2016年郴州市新天投資有限公司養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券”建檔發(fā)行,，發(fā)行利率為5.38%，為市場上首單8億元發(fā)債規(guī)模獲得了2.18倍認購倍數(shù),。

“現(xiàn)在國家發(fā)改委對城投債的現(xiàn)金流覆蓋要求提高了,，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項目恰好又有較為充足的現(xiàn)金流覆蓋，現(xiàn)階段融資成本低,、資金使用限制又減少,，城投公司在這方面的需求顯而易見。未來城投公司可能會成為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)債主力,。”業(yè)內人士指出,。

相對來說，《意見》中提到的資產(chǎn)抵押和信托,，由于可操作性強,，在養(yǎng)老領域有一些嘗試。

“但是資產(chǎn)抵押或經(jīng)營性要求,，對包括居家養(yǎng)老在內的養(yǎng)老機構意義不大。信托方面要完善信用體系和風險防范,，才有機會在更大范圍應用,。”高峻松指出。

無論如何,，融資通道的拓寬和金融工具的創(chuàng)新都為養(yǎng)老地產(chǎn)從業(yè)者提供了更多可能,，融資難的困局或將一步步打開，高峻松等人也在《意見》的基礎上,，研究公司發(fā)力養(yǎng)老金融創(chuàng)新的著力點,。

但在王波看來，最根本的問題是要提升老人的支付能力,。“支付能力提升,，才能推動行業(yè)發(fā)展，提高行業(yè)盈利能力,，達到利用金融工具的條件,，使得金融手段能夠真正促進養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”